本文摘自真文化《加密貨幣的政治與經濟》

ICO（中文：首次代幣發行）泡沫隨著狂熱的交易、欺詐性的銷售，以及監管上的混亂，終於在2018年破裂了，於是就進入了經貿刊物和推特專家所謂的「加密寒冬」階段。派對結束，但隔天依然宿醉。

ICO引發的後果必會遠遠超出一時的流行，此即加密貨幣金融化的現象。它的過程頗為漫長。比特幣當初就是作為一種交易媒介而被創造出來的：數位貨幣為了黑暗市場經濟交易，並避開審查。但隨著比特幣的美元價格暴漲、暴跌，又暴漲（跟一片比薩等值的比特幣，突然貶到迴紋針的低價、然後又漲到一艘遊艇的價格）。很顯然地，看待數位貨幣最好的方式即持有或拋售，而非花掉；它應該被視為一種金融資產，不是一疊數位鈔票。

加密貨幣延伸出的運用平台

Hodl是一個由拼錯的字演變而來的網路迷因，鼓勵人們持有、而非賣出或使用加密貨幣。隨著代幣泡沫席捲全球，Hodl已成為社交媒體上的口號，有時還伴隨著「上月球去！（to the Moon!）」這口號，代表某種加密資產價格的走勢圖，可以不斷攀升的心願。

留意到這種現象的不只是迷因族群和線上論壇的常客。2017年，曾控告臉書創辦人馬克．祖克柏侵犯其智慧財產權、胸肌厚實的雙胞胎Winklevoss兄弟，宣布他們的加密貨幣交易平台Gemini已和「芝加哥選擇權交易所」合作，推出比特幣期貨。同年，金融大亨邁克．諾沃格拉茨將百分之二十的淨資產，錨定在比特幣和以太幣上，同時啟動了一項五億美元的對沖基金，專注於加密貨幣和ICO。他在接受彭博社採訪時，興高采烈地指出，全世界正在見證「我們這一生中最大的泡沫」，並且收穫豐盛。

然而，一如諾沃格拉茨常宣稱將錢投入hodl，摩根大通執行長傑米．戴蒙也常將比特幣形容成「詐騙工具」。但是不可否認，比較傳統的投資者對加密貨幣的接受度正在增長。最初，加密貨幣產業是穿著連帽衫的程式人員和腦袋靈光的科技人的專利，現在，則是穿著時尚的正裝人士在關注，這種趨勢自從ICO的喧擾消退後，便固定了下來了。

Crypto Finance公司的馬克．伯內格，在2020年夏天時說道：「三年前，主要是那些走運投資了以太坊的人，才表現得那麼瘋狂，而且他們自認為很聰明，因為他們賺進了幾十倍的收益。如今，大多數活躍於該領域的投資者，都是以前在玩對沖基金的，或者是曾在華爾街和其他著名金融公司工作的專業人士。

「這是一個完全不同的體系，但是是合法的：進入這領域的步驟已經建構得當了，你不能用加密貨幣來投資，必須用傳統的法定貨幣才行，並且嚴格落實『客戶身分審查』的要求。」

今天，有些投資者是為了避險的金融專業人士。伯內格說：「在當今受新型冠狀病毒大流行肆虐的『不明朗時期』中，尤其如此。」（這種直覺是否正確值得商榷：在新型冠狀病毒肆虐初期最嚴重的時候，比特幣的價格與比較傳統的資產價格同步下跌，尤其拉低了標準普爾500指數；但另一方面，到了2021年1月，比特幣的價格飆升至四萬一千美元的歷史新高，《金融時報》將其歸入「機構型資產」的類別。）

其他則是為富裕家族提供財富管理的私人公司，以及負責管理龐大遺產財富的組織，他們渴望從這種新型資產中得到好處，也著迷於加密貨幣（特別是比特幣）的特性。伯內格說：「這些極其傳統的大家族有時會完整保存他們的財富，代代相傳下去，其中有些家族曾在兩次世界大戰之間；嘗到惡性通貨膨脹的苦果。如今吸引他們的，是這種新型資產形式的優點：不和其他東西連動、不受政府控制且在某種程度上超越現有的金融系統。我們說的是黃金2.0。」

然而，日內瓦商學院的區塊鏈科技教授菲奧倫佐．曼加涅羅認為，這種趨勢仍處於起步階段。他說：「機構型的玩家已開始涉入這個產業，但人數還不是太多，其原因是：為使加密貨幣制度化，你還需要其他基礎設施。私人用戶可以只用網路錢包，但如果銀行想要投資，則需要更結構化、更安全的東西：例如實體錢包或冷儲存（不是以網路來存儲加密貨幣的硬體）等解決方案。」曼加涅羅認為值得注意的是，2021年第一季度對加密貨幣技術的投資，有一大部分都用在冷儲存、加密貨幣銀行服務、加密貨幣挖礦方面的基礎設施上。

加密貨幣已成為了國家級政治角力

然而，加密貨幣金融也不是西裝人士的專屬領域。對沖基金經理、銀行家和抱負極高的有錢人，都意識到加密貨幣的機會，而那些持續關注加密貨幣每一次的轉折變化的鬆散網路社群，也在ICO熱潮消退之後，轉向金融領域。以太坊成為金融智能合約試驗的首選平台，它也發揮了以區塊鏈為基礎之實體的優點：以更加結構化和一致的方式進行交易、借貸和投機，而不是冒著被騙的風險，去搶購和拋售ICO代幣。

加密貨幣的天空出現了一個新的星座，即「去中心化金融（Decentralised Finance）」（簡稱DeFi），其發展步調雖然緩慢，但也很穩定。

以太坊基金會的卡爾．弗洛施說：「DeFi源於ICO的熱潮：它憑空創造了龐大的價值，每個人都將這系統當作搖錢樹。接下來的問題是：『好，那麼我們該如何利用這個價值？我們又該如何構建相關體系？』」

弗洛施接著表示：「這喚醒了許多散戶投資客的動物本能。他們意識到：『現在我既然握有這項資產，且讓我拿它來交易、投機，用它來創造合成衍生性金融商品。』以太坊因為具有可組合性，所以可以生產能夠互動的金融資產和金融工具。」

這就是DeFi最終粉墨登場的方式，但倒不一定是它開始的方式。DeFi的源頭（或至少是DeFi拼圖中最重要的那幾塊）實際上可以追溯到以太坊創立之初，甚至還要更早。要了解是什麼讓DeFi不斷向前發展的，我們需要暫退一步……先談談「穩定幣」。

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